Фирменият кредит започва да расте по-бързо от индивидуалния

През последните месеци наблюдаваме значително ускоряване на темпа, с който се увеличава кредита за реалния (нефинансовия) сектор. Нещо повече - за пръв път от няколко години растежът на корпоративния кредит започна да изпреварва този на кредитите за домакинствата (вж. рубриката “Икономически индикатори”). Данните на БНБ показват, че през май годишният ръст на корпоративния кредит достигна 49.1%, докато кредитът за домакинствата се увеличава с 40.1% на годишна база.

Обясненията за сегашната динамика на кредитиране могат да се открият в две посоки. От една страна, налице е чисто формален растеж – част от увеличението на банковите вземания се дължи не на отпуснати нови кредити, а на връщането на продадени през миналата година кредити обратно в балансите на българските банки. Този ефект беше очакван след отпадането на кредитните ограничения. От друга страна обаче, действат обективни фактори, стимулиращи отпускането на нови заеми, т.е. реалния растеж.

Търсенето на кредит остава значително, подкрепяно от благоприятната макроикономическа конюнктура. Икономиката продължава да расте стабилно, реално с 6.2% за последната година до март 2007 г. Инвестиционната активност остава значителна и силно стимулира търсенето на кредитен ресурс. Макар в краткосрочен план това да създава предпоставки за вложаване на платежния баланс, не откриваме съществен макроикономически риск, защото в средносрочен и дългосрочен план се подобряват производствените възможности и конкурентноспособността на българската икономика.

От гледна точка на домакинствата, също са налице благоприятни фактори, стимулиращи търсенето на заемен ресурс. Заетостта трайно нараства (НСИ отчита повишаване на коефициента на заетост с 3 пункта до 47.2% за годината до март 2007 г.). Доходите продължават да се повишават – пак по данни на националната статистика към края на първото тримесечие годишният ръст на средната работна заплата е 16.5%.

Предполагаме и засилено влияние на т.нар. “ефект на богатството” - в условията на увеличаващи се доходи, разширяващи се спестявания и растящи цени на имотите нараства както пределната склонност към потребление, така и увереността във възможностите за обслужване на дълговете, с които се финансира това потребление. Намалението на лихвените нива, както в номинално, така и в реално изражение, също е фактор, подкрепящ силното търсене на кредити. Очакваме, че в краткосрочен план лихвените нива по кредитите ще се стабилизират около сегашните. От една страна, покачващите се лихвени проценти в еврозоната повишават цената на привлечените ресурси, като по този начин ограничават възможността за по-нататъшно намаляване на лихвите по кредитите. От друга страна, с отмяната на съществуващите кредитни тавани се създадоха условия за ограничаване на част от административните разходи по кредитирането и съответно за минимален спад на лихвените нива (или поне за запазването им на сегашните нива).

От гледна точка на предлагането на кредит, влияние оказва както силната конкуренция в банковия сектор, така и подобрената ликвидност. През май БНБ освободи поддържаните от банките допълнителни минимални резерви, с което стана възможно немалък ресурс да бъде насочен към отпускане на нови заеми.

В средносрочен план очакваме стабилен растеж на фирменото кредитиране, подкрепян основно от силното инвестиционно търсене. Известно влияние върху търсенето на кредити може да окаже и необходимостта от осигуряване на съфинансиране при изпълнението на проекти, финансирани от европейските структурни фондове. Имайки предвид подобряващия се пряк достъп до външно финасиране, очакваме, че реалния растежът на корпоративната задлъжнялост ще остане значително по-висок от нивата, отчитани от паричната статистика.

Търсенето на кредит от страна на домакинствата също ще остане високо, но трябва да имаме предвид, че в този сегмент все повече ще се проявяват кредитни ограничения. Финансовият левъридж на домакинствата (съотношението на дълга към притежаваните финансови активи) продължава да расте, по наши изчисления до около 40% през първото тримесечие на 2007 г. Трайно нараства и съотношението на дълга към разполагаемия доход, което по наши оценки достига 56% през май. Това развитие предполага, че все по-голяма част от доходите на домакинствата ще се насочва към обслужване на задълженията, което пък от своя страна намалява възможностите за допълнително кредитиране на потреблението в бъдеще.